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银行间债券市场评级牌照再发!债市投资如何把握?

时间:2019/7/9 15:42:50 来源:经济日报 责编:采编 阅读量:1016

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  银行间债券市场评级牌照再发!

  7月8日,中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)间市场交易商协会发布《关于公布银行间债券市场内?#24066;?#29992;评级机构注册评价结果的公告》([2019]15号)称:经协会第五届常务理事会第试一次会议审议通过,并报中国人民银行备案同意,现?#37038;?#20013;证鹏元?#24066;?#35780;估股份有限公司和远东?#24066;?#35780;估有限公司开展银行间债券市场信用评级业务的注册。这标志着中证鹏元?#24066;?#35780;估股份有限公司(简称“中证鹏元?#20445;?#21644;远东?#24066;?#35780;估有限公司(简称“远东?#24066;擰保?#27491;?#20132;?#24471;在银行间债市开展评级业务的资质。

  中证鹏元因评价结果较优,获得银行间债券市场A类业务资质,可在银行间债券市场开展金融机构债券、非金融企业债务融资工具、结构化产品以及境外主体债券?#28909;?#37096;类别的信用评级业务;而信用评级结果相对靠后的远东?#24066;牛?#21017;获得了银行间债券市场B类业务资质,仅可开展银行间债券市场金融机构债券信用评级业务。至此,银行间债市评级机构扩容至9家,分别是:中诚信国际、上海新世纪、东方金诚、联合?#24066;擰?#22823;公?#24066;擰?#26631;普、中证鹏元、远东?#24066;?#21644;中债?#24066;牛?#25237;资人付费模式)。

  那么,作为投资者的你,债市投资在于抓住?#21215;?#20010;关键呢?

  ?#34892;?#24314;投(行情601066,诊股)证券(港股06066)研究分析师曾羽表示:

  第一,基本面趋弱,托?#36164;?#23545;冲。

  2019年宏观经济关键词是“有支撑的下行?#20445;?#26680;心逻辑是贸易?#25509;?#21709;的不确定性与政策托?#20303;?#19968;方面,全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行。另一方面,在稳就业与2020年全面建?#23578;?#24247;社会经济目标的?#38469;?#19979;,经济增长需要底线思维,这意味着积极的财政政策需要发挥更重要作用,而基建投资将是主要抓手。一季度经济企稳或为短期现象,一方面是由于专项债发行规模增加已在一季度支撑社融增速企稳,但节奏和力度都有所提前;另一方面是贸易战的冲击后续会逐?#36739;?#29616;,相应可能会带来之后的政策调整。通胀并非今年市场与政策的制约因素,预计CPI增速大致与去年持平,均值在2.4%左右;PPI增速回落较明显,同比0-0.5%。

  可以看到,基建受制于债务化解的掣肘,是托?#36164;?#25903;撑而非刺激式发力;房地产政策面是压而?#40644;啤?#25176;而不举,精细化调控日趋熟练,比如对?#20013;?#25511;不住房价增幅的城市、比如对?#20013;?#25226;不住杠杆油门的?#31185;蟆?#22522;于方向的明确和至今的定力,经济转型似有微光,路难走,但似乎?#19994;?#20102;路。

  第二,宽信用反复,利差将走阔。

  (1)商业银行负债成本将分化,新定价体系下,?#34892;?#34892;负债成本提升将迫使部分?#34892;?#34892;缩表;(2)负债收缩抑制资产端扩张,信用扩张将减弱,宽信用有结构性反复;(3)对于错配?#26696;?#26438;依赖度较高的机构,信用风险敞口将加速暴露。

  在经济放缓?#26377;?#20225;业盈利转弱偿债压力增大,宽货币向宽信用传导反复的背景下,我们认为2019年下半段违约态?#36843;?#23558;?#26377;?#37329;融监管趋缓、货币政策结构性支持缓和部分筹资现金流恶化企业生存?#21050;?#20294;经济趋弱才是企业经营性现金流恶化的根源,经济周期的?#20013;?#19979;滑难使违约趋?#28023;?#34429;然货币政策及财政政策早已转向,但传导需要时间过程。在政策刺激下,我们认为整体信用周期会向修复方向演绎,但信用分层?#32440;?#23485;信用推向反复。2019年下半年宽信用政策不会转向、甚至加码,这奠定了2019年违约风险可控的基调,原因在于:第一,政策目标对于防风险和稳杠杆的重要性?#20013;?#25552;升,防风险的态度非常明确。第二,经济内忧外患,政策扶持和维稳的思路短期不会改变。

  曾羽表示,总体来看,如果宽信用会有反复,信用跟随利率调整空间加大,高低等级利差分化。目前看,新一轮金融周期开启信号尚不明显。正是在基建启动乏力和房地产政策骑虎难下的政策迟?#19978;攏?#20538;券牛市?#20013;?#30340;时间可能延长。利率品种收益率下行至一定位置后大概率进入观望期,等待经济进一?#36739;?#34892;企稳的确认,直?#20248;?#36716;熊的概率不大;信用品种的行情将进一步?#26377;?#20294;宽信用反复亦会带来调整,节奏重塑空间;低等级高收益品种的投资机会将出现在信用周期企稳后,但在信用仍需出清的金融周期后半程,违约风险需要警惕。

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